日前，有多家圈內(nèi)上市公司發(fā)布了三季報(bào)或三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。

其中，有三家涉及煙包印刷的企業(yè)。

來(lái)自貴州的煙包印刷企業(yè)永吉股份，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.10億元，同比增長(zhǎng)17.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）1.28億元，同比增長(zhǎng)111.77%。

正像在業(yè)績(jī)預(yù)告中已經(jīng)說(shuō)過(guò)的，省外煙包業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)是永吉股份盈利大漲的原因之一。

來(lái)自上海，原本以日化行業(yè)彩盒、標(biāo)簽產(chǎn)品為主，近一兩年切入煙包市場(chǎng)的翔港科技，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.87億元，同比增長(zhǎng)18.82%；凈利潤(rùn)3335.90萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)298.18%。

關(guān)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，翔港科技在三季報(bào)中給出的原因有一條是：前期中標(biāo)的煙包項(xiàng)目開始實(shí)現(xiàn)交付，收入大幅增加。

來(lái)自廣東，原本規(guī)模較小的煙包印刷企業(yè)新宏澤預(yù)計(jì)，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3676.93萬(wàn)—4698.30萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)260.00%—360.00%。

關(guān)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，新宏澤表示：主要是由于“公司持續(xù)深耕煙標(biāo)領(lǐng)域，把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，積極參與各中煙公司的新型煙草包裝招標(biāo)活動(dòng)，公司訂單實(shí)現(xiàn)大幅度增加。

最近三五年，三好同學(xué)寫了不少文章說(shuō)煙包市場(chǎng)變局，多是一些企業(yè)由于丟掉大客戶、大訂單處境艱難，或者一些企業(yè)出售剝離旗下主力子公司。

總之，好消息不多，壞消息不少。

實(shí)際上，在這一輪煙包市場(chǎng)震蕩中，也有很多企業(yè)成為受益者。比如，剛剛說(shuō)到的三家企業(yè)，以及一些新興企業(yè)。

道理很簡(jiǎn)單。市場(chǎng)在調(diào)整，煙包印刷市場(chǎng)的總量卻沒有出現(xiàn)明顯下滑，一家企業(yè)丟掉的訂單必然會(huì)有另外一家企業(yè)去接手。

在大量原本相對(duì)固化的訂單，重新流動(dòng)起來(lái)后，必然會(huì)有企業(yè)抓住機(jī)會(huì)、乘勢(shì)而起。

煙包市場(chǎng)變局的受益者就說(shuō)到這里。接下來(lái)，三好同學(xué)要說(shuō)的是：一家產(chǎn)品相對(duì)小眾的圈內(nèi)上市公司。

做彩印瓶蓋的中銳股份

這家企業(yè)就是：總部位于山東煙臺(tái)的山東中銳產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司。

中銳股份成立于1995年，于2010年在深交所上市。

上市時(shí)，它叫作：山東麗鵬股份有限公司，簡(jiǎn)稱“麗鵬股份”，直到2021年2月才變成現(xiàn)在的名稱。

當(dāng)時(shí)，麗鵬股份的業(yè)務(wù)相對(duì)專注，主要就是用于白酒、保健酒、啤酒等釀酒產(chǎn)品的瓶蓋，及生產(chǎn)瓶蓋用的防偽印刷鋁板。

招股書說(shuō)它是“國(guó)內(nèi)最大的鋁板復(fù)合型防偽印刷和鋁防偽瓶蓋生產(chǎn)企業(yè)”。

2009年，麗鵬股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.06億元，其中有1.98億元來(lái)自瓶蓋產(chǎn)品，7246.82萬(wàn)元來(lái)自做瓶蓋用的防偽印刷鋁板，合計(jì)占比88.46%。

瓶蓋這種產(chǎn)品，不管是鋁制的，還是鋁塑組合的，基本上都需要進(jìn)行印刷，以彰顯產(chǎn)品的品牌和檔次。

所以，瓶蓋產(chǎn)品雖然小眾，卻也算是比較典型的印刷品，就像市場(chǎng)容量更大的易拉罐一樣。

中銳股份的瓶蓋產(chǎn)品

這樣一家企業(yè)，三好同學(xué)以前為什么沒有關(guān)注呢？

主要是因?yàn)椋蝴慁i股份在2014年以99860萬(wàn)元的高價(jià)，收購(gòu)了西部地區(qū)最大的園林企業(yè)之一重慶華宇園林股份有限公司。

此后，園林相關(guān)業(yè)務(wù)在麗鵬股份營(yíng)收中的一度達(dá)到三分之二，直到2019年仍超過(guò)40%。

當(dāng)年，麗鵬股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.73億元，來(lái)自瓶蓋等相關(guān)包裝產(chǎn)品的為6.74億元，占比57.51%；來(lái)自園林相關(guān)業(yè)務(wù)的為4.98億元，占比42.49%。

顯然，這時(shí)的麗鵬股份算不上是典型的圈內(nèi)企業(yè)。

現(xiàn)在，為什么又關(guān)注它了呢？

因?yàn)槿猛瑢W(xué)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)最近三四年的調(diào)整，園林相關(guān)業(yè)務(wù)在中銳股份營(yíng)收中的占比大幅下降，它又回歸成為一家以瓶蓋及相關(guān)產(chǎn)品為主的圈內(nèi)企業(yè)。

2023年，中銳股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.11億元，來(lái)自瓶蓋等相關(guān)包裝產(chǎn)品的為6.41億元，占比90.18%；來(lái)自園林相關(guān)業(yè)務(wù)的為3049.12萬(wàn)元，占比4.29%，還有部分收入來(lái)自其他業(yè)務(wù)。

重新專注于包裝業(yè)務(wù)的中銳股份，依然是是國(guó)內(nèi)最大的（鋁制相關(guān)類）防偽瓶蓋生產(chǎn)企業(yè)，在國(guó)內(nèi)共有三大生產(chǎn)基地（北部、中部、西南）下轄七家子公司，主要分布于遵義、亳州、大冶（勁酒所在地）、瀘州、成都、新疆等白酒產(chǎn)區(qū)。

中銳股份的部分典型客戶

中銳股份在釀酒領(lǐng)域的客戶陣容堪稱豪華。

比如，勁酒、瀘州老窖、劍南春、古井貢、舍得、郎酒、牛欄山、伊力特、江小白、水井坊、云峰酒業(yè)、紅星、蘭陵等白酒企業(yè)，藍(lán)帶啤酒、燕京啤酒等啤酒企業(yè)。

此外，它還涉及燕之屋燕窩、嶗山礦泉水、元?dú)馍帧⒁婧＜卫锏缺＝∑泛惋嬃掀髽I(yè)，并有產(chǎn)品出口海外，服務(wù)于白蘭地、威士忌、葡萄酒、橄欖油等生產(chǎn)企業(yè)。

能得到這么多品牌客戶的認(rèn)可，中銳股份在制蓋領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力相當(dāng)不錯(cuò)吧？

三年巨虧近17億的中銳股份

這樣一家在小眾細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，業(yè)績(jī)情況又如何呢？

剛扒到中銳股份的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)，三好同學(xué)有些震驚了：2020-2023年，中銳股份連續(xù)四個(gè)年度虧損，歸屬于上市公司股東的凈虧損合計(jì)達(dá)到16.89億元。

還好后來(lái)理了理，虧損主要是受不斷收縮的園林及相關(guān)業(yè)務(wù)的拖累，與瓶蓋等包裝業(yè)務(wù)的關(guān)系不大。

三好同學(xué)梳理了2017-2023年共七年時(shí)間，中銳股份的營(yíng)收和盈利情況，下面就為各位老板說(shuō)一說(shuō)。

為什么從2017年開始？因?yàn)檫@一年是園林及相關(guān)業(yè)務(wù)在中銳股份營(yíng)收中占比的最高點(diǎn)，達(dá)到66.67%。

先來(lái)看營(yíng)收。2017-2023年，中銳股份的營(yíng)收出現(xiàn)了明顯下滑。

其中，2017年高達(dá)18.58億元，隨后連續(xù)三年下滑：2018年，同比下降32.83%，降至12.48億元；2019年，同比下降6.04%，降至11.73億元；2020年，同比下降47.46%，降至6.16億元，基本相當(dāng)于2017年的三分之一。

中銳股份營(yíng)收的大幅下滑，主要是由園林相關(guān)業(yè)務(wù)收入的持續(xù)縮水導(dǎo)致的。

比如，作為園林業(yè)務(wù)的承擔(dān)主體，中銳股份的子公司重慶華宇2017-2020年的營(yíng)收，分別為12.41億元、6.10億元、4.98億元、1.30億元，2020年相對(duì)2017年減少11.11億元，占同期中銳股份營(yíng)收減量的約九成。

中銳股份營(yíng)收的情況（單位：億元）

隨著園林相關(guān)業(yè)務(wù)收入規(guī)模的大幅縮水，重新回歸包裝主業(yè)的中銳股份，在2021年和2022年連續(xù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收反彈：2021年，同比增長(zhǎng)10.80%，達(dá)到6.83億元；2022年，同比增長(zhǎng)23.15%，達(dá)到8.41億元。

2023年，同比下降15.45%，降至7.11億元，主要是由于包裝業(yè)務(wù)下滑導(dǎo)致的。

再來(lái)看盈利。自2021年以來(lái)近三年，中銳股份園林相關(guān)業(yè)務(wù)的營(yíng)收規(guī)模降至每年三四千萬(wàn)元的水平，對(duì)總營(yíng)收的影響趨于平緩，但園林相關(guān)業(yè)務(wù)對(duì)中銳股份凈利潤(rùn)的沖擊依然猛烈。

2020-2023年，中銳股份連續(xù)四年凈虧損，凈利潤(rùn)分別為-1.79億元、-6.62億元、-6.87億元、-1.61億元，合計(jì)凈虧損額高達(dá)16.89億元。

此前的2018年，中銳股份也出現(xiàn)了高達(dá)7.90億元的凈虧損。

中銳股份凈利潤(rùn)的情況（單位：萬(wàn)元）

這五年的虧損基本上都是由重慶華宇導(dǎo)致的。

年報(bào)顯示，重慶華宇2018年及2020-2023年的凈虧損分別為2.41億元、1.49億元、6.00億元、8.71億元、1.82億元，合計(jì)達(dá)到20.43億元。

由于中銳股份持有重慶華宇99.5%的股權(quán)，這些虧損基本上要全部合并到其報(bào)表中，占其同期凈虧損額的八成多。

園林業(yè)務(wù)為什么會(huì)出現(xiàn)這么大的虧損？

中銳股份在2022年報(bào)中曾表示：2018 年以來(lái)，金融去杠桿等相關(guān)政策力度逐步加大，地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，部分地區(qū)已無(wú)力兌付前期大規(guī)模投入基建所負(fù)擔(dān)的工程款項(xiàng)，使得工程類企業(yè)面臨很大的資金及融資壓力，再疊加近些年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑，使得近年來(lái)國(guó)內(nèi)園林生態(tài)工程行業(yè)整體處于收縮狀態(tài)。

在2023年年報(bào)中，它又表示“部分款項(xiàng)長(zhǎng)期拖欠未能回收，使得上市公司近年來(lái)出現(xiàn)虧損”，并提到在貴州兩地仍有約14億元的應(yīng)收賬款。

也就是說(shuō)，中銳股份的巨額虧損主要是由于收購(gòu)的園林業(yè)務(wù)子公司重慶華宇導(dǎo)致的，重慶華宇的巨額虧損又主要是由于巨額應(yīng)收賬款回收困難導(dǎo)致的。

同時(shí)，由于重慶華宇業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，中銳股份要計(jì)提商譽(yù)等減值，又放大了其虧損額。

警惕多元化的誘惑與陷阱

扒完中銳股份的財(cái)報(bào)，各位老板是不是像三好同學(xué)一樣有些感慨。

作為圈內(nèi)小眾細(xì)分市場(chǎng)的龍頭，麗鵬股份于2014年斥資近十億元收購(gòu)與包裝業(yè)務(wù)毫不相干的園林業(yè)務(wù)，形成包裝業(yè)務(wù)與園林業(yè)務(wù)雙主業(yè)的格局，其實(shí)有自身的考量。

當(dāng)時(shí)，白酒行業(yè)正處于始于2013年的低潮期，受嚴(yán)格限制“三公消費(fèi)”的影響，多數(shù)白酒品牌量?jī)r(jià)齊跌，進(jìn)入深度洗牌階段。

以致于，有報(bào)道悲觀地表示“白酒行業(yè)依靠快速的價(jià)格提高實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的時(shí)代一去不復(fù)返”。

在這種情況下，高度依賴白酒行業(yè)的麗鵬股份，通過(guò)收購(gòu)培育第二增長(zhǎng)曲線，自然有其合理性。

但是，收購(gòu)園林業(yè)務(wù)給其帶來(lái)的“甜蜜期”很短。

在完成收購(gòu)的第一個(gè)完整年度2015年，麗鵬股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.57億元，同比增長(zhǎng)93.40%；凈利潤(rùn)1.21億元，同比暴漲286.93%。

2016年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.49億元，同比增長(zhǎng)28.84%；凈利潤(rùn)1.56億元，同比增長(zhǎng)28.27%。

2017年，營(yíng)收仍有所增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻已經(jīng)顯現(xiàn)疲態(tài)，出現(xiàn)明顯下滑。

到2018年，危機(jī)顯現(xiàn)，出現(xiàn)巨額虧損，并且壓力一直延續(xù)至今。

中銳股份這些年的境遇，實(shí)際上為圈內(nèi)老板提了一個(gè)醒：要高度警惕業(yè)務(wù)多元化的誘惑與陷阱。

近年來(lái)，受疫情及經(jīng)濟(jì)下行壓力的影響，很多圈內(nèi)老板覺得市場(chǎng)太卷、日子太難，賺錢越來(lái)越不容易。

于是，就有老板想到其他行業(yè)和領(lǐng)域去找找機(jī)會(huì)，試試運(yùn)氣。

只不過(guò)，像上市公司一樣的大企業(yè)，投入的力度大一些，一般中小企業(yè)投入的力度小一些。

不能否認(rèn)，有些圈內(nèi)企業(yè)確實(shí)通過(guò)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品多元化，度過(guò)了難關(guān)，甚至獲得了發(fā)展。

比如，一些原本做商務(wù)印刷的企業(yè)轉(zhuǎn)型做書刊印刷，一些原本做圖文廣告的門店開始做廣告類業(yè)務(wù)。

可如果步子邁得太大，貿(mào)然切入自己不熟悉的領(lǐng)域，就可能遭遇不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)和陷阱。

原因主要有兩個(gè)方面：

一是在現(xiàn)在這樣一個(gè)時(shí)代，真正的藍(lán)海市場(chǎng)已經(jīng)十分稀少。你眼中的藍(lán)海，可能早已是別人無(wú)力繼續(xù)廝殺的紅海。

二是貿(mào)然切入新領(lǐng)域，由于缺少必備的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)積累，對(duì)未來(lái)趨勢(shì)的判斷可能出現(xiàn)大的偏差。

比如，麗鵬股份在收購(gòu)園林業(yè)務(wù)時(shí)，可能很難想象到未來(lái)會(huì)遭遇巨額的應(yīng)收賬款問(wèn)題。

當(dāng)然了，從另外一個(gè)方面看，它或許也沒有想到近年來(lái)白酒行業(yè)會(huì)在醬酒熱的帶動(dòng)下一飛沖天，景氣度大幅回升。

在自己熟悉的領(lǐng)域尚且如此，在毫無(wú)積累的全新領(lǐng)域又如何能夠做出準(zhǔn)確的判斷？

所以，有些時(shí)候業(yè)務(wù)多元化的前景看似誘人，實(shí)際上卻隱藏著未知的危機(jī)與陷阱。

面對(duì)看似機(jī)會(huì)的機(jī)會(huì)，老板們?nèi)绻麄儧]有幾成把握，守著印刷包裝業(yè)務(wù)熬一熬、抗一抗或許也是一種選擇。

畢竟，搞印刷、搞包裝賺錢越來(lái)越難，卻也不太可能出現(xiàn)過(guò)億、幾億的虧損。對(duì)不對(duì)？

就到這里。最后，還是祝各位老板好運(yùn)吧。

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