日前，《印刷印象》公開了由國際知名咨詢公司Graphic Arts Advisors（以下簡稱GAA）發(fā)布的《美國印刷包裝行業(yè)2024年并購活動報告》。GAA連續(xù)13年觀察美國印刷包裝行業(yè)并購活動，特別關(guān)注商務(wù)印刷、包裝（標(biāo)簽、折疊紙箱和軟包裝）、大幅面印刷等細(xì)分領(lǐng)域，并于每年8月底發(fā)布相關(guān)報告，回顧過去12個月美國印刷包裝行業(yè)并購情況。

哪些細(xì)分市場交易更為頻繁或相對冷清？買家收購的動機是什么？是擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)能，還是尋求協(xié)同效應(yīng)？這些問題都能幫助GAA預(yù)測各印刷細(xì)分市場未來的并購走向。

圖1顯示了近三年公開宣布的美國印刷包裝行業(yè)并購交易總數(shù)及變化趨勢。總體而言，2024年美國印刷包裝行業(yè)并購交易量相較前兩年同比略有下降，但在過去12個月中卻保持了相對穩(wěn)定的頻率。

圖1 美國印刷包裝行業(yè)整體并購交易情況（2022年~2024年）

通過統(tǒng)計并購企業(yè)主要經(jīng)營的細(xì)分業(yè)務(wù)，GAA深入研究了商務(wù)印刷、包裝印刷、大幅面印刷等領(lǐng)域的并購情況，以此洞察印刷包裝行業(yè)不同細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展情況。此外，GAA還分析了破產(chǎn)申請和非破產(chǎn)企業(yè)工廠關(guān)閉的情況，以確定哪些細(xì)分市場的業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)最為突出。下面讓我們一起來看看不同領(lǐng)域的具體并購情況。

01 商務(wù)印刷

經(jīng)過深入分析商務(wù)印刷行業(yè)的交易動因，GAA觀察到近年來該領(lǐng)域展現(xiàn)出相對穩(wěn)定的趨勢。圖2顯示了近三年商務(wù)印刷領(lǐng)域并購交易類型分布情況，其中“Tuck-Ins”（橙色線條）指一家體量較大的公司收購一家較小的公司；“Addt’l Facility”（藍(lán)色線條）指添加額外的設(shè)施；“New Entry”（紫色線條）指新加入者。

圖2 美國商務(wù)印刷行業(yè)并購交易類型分布（2022年~2024年）

2024年，商務(wù)印刷領(lǐng)域以”Tuck-Ins“形式進(jìn)行并購交易的比例降至歷史最低點，僅為25%，而2019年這一比例曾高達(dá)70%。GAA提到，交易比例的降低一定程度上反映了行業(yè)由于產(chǎn)能過剩和財務(wù)壓力，愿意收購的買家較少。

在今年的26起商務(wù)印刷收購案例中，16位買家收購目標(biāo)公司是為了拓展新的經(jīng)營地點，并明確表示將保持工廠的持續(xù)運作，這與以往的收購策略存在顯著差異。

2024年，10家公司被之前未曾涉足商務(wù)印刷領(lǐng)域的“新玩家”收購。相比之下，2019年僅有2筆此類交易。由此可見，美國印刷包裝行業(yè)格局正在經(jīng)歷變革，越來越多的外部資本開始對印刷行業(yè)表現(xiàn)出濃厚興趣，并積極進(jìn)行投資。

02 包裝印刷

2024年，包裝印刷細(xì)分市場的公開并購交易量減少26%。曾經(jīng)炙手可熱的標(biāo)簽印刷市場如今逐漸冷卻，與涉及瓦楞紙包裝的交易數(shù)量持平。

在談及收購動機時，包裝行業(yè)的企業(yè)主和投資者與商務(wù)印刷行業(yè)明顯不同。在過去一年里，GAA記錄了包裝行業(yè)的43宗交易，其中僅有1宗涉及將一家陳舊的折疊紙盒工廠并入鄰近的現(xiàn)有工廠。大多數(shù)買家指出，獲取額外的生產(chǎn)設(shè)施是他們進(jìn)行收購的主要驅(qū)動力。同時，拓展公司的地理覆蓋范圍也是買家們考慮的關(guān)鍵因素。

從包裝印刷領(lǐng)域的并購交易活動中，GAA發(fā)現(xiàn)業(yè)界對瓦楞紙箱業(yè)務(wù)普遍具有興趣，無論是地方性、全國性還是跨國企業(yè)，都對瓦楞紙箱業(yè)務(wù)非常關(guān)注。

圖3 美國包裝印刷行業(yè)并購交易企業(yè)主營業(yè)務(wù)情況（2022年~2024年）

03 大幅面印刷

為了更全面地觀察印刷行業(yè)的不同細(xì)分市場，GAA將專注于生產(chǎn)大幅面印刷品及相關(guān)產(chǎn)品的公司從商務(wù)印刷板塊中獨立出來統(tǒng)計分析。零售展示、貿(mào)易展示、室內(nèi)裝飾等產(chǎn)品通常依賴大幅面印刷設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)。

GAA指出，大幅面印刷的黃金時代已經(jīng)結(jié)束，市場交易活動趨于穩(wěn)定，已經(jīng)步入成熟期。當(dāng)下，數(shù)字印刷在大幅面印刷和包裝印刷領(lǐng)域逐漸普及，平板切割機等技術(shù)廣泛應(yīng)用，大幅面印刷的進(jìn)入門檻也相應(yīng)降低。因此，大幅面業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢已經(jīng)從早期的先發(fā)優(yōu)勢，轉(zhuǎn)變?yōu)殚_發(fā)更完善的在線營銷渠道、打造更強的生產(chǎn)能力、提供更多的增值服務(wù)。

從下圖中可以看出，在過去一年，大幅面印刷領(lǐng)域的并購活動異常活躍，公開報告的交易數(shù)量幾乎翻了一番，達(dá)到了21宗。私募股權(quán)的持續(xù)活躍預(yù)示著在未來幾年內(nèi)，這一領(lǐng)域的并購市場需求仍將保持強勁。企業(yè)主們正在重復(fù)商務(wù)印刷公司曾經(jīng)的擴(kuò)張路徑：通過收購來提升生產(chǎn)能力，從而實現(xiàn)營收增長。

圖4 美國大幅面印刷行業(yè)并購交易類型分布（2022年~2024年）

04 未來的挑戰(zhàn)

GAA對印刷包裝行業(yè)各細(xì)分市場的交易活動進(jìn)行深入分析，在一定程度上揭示了行業(yè)動態(tài)變化。然而，僅僅統(tǒng)計交易數(shù)量并不能精確地描繪出這些變化的影響是正向還是負(fù)向的。為了更全面地把握行業(yè)的發(fā)展趨勢，GAA進(jìn)一步追蹤了破產(chǎn)申請和工廠關(guān)閉的數(shù)據(jù)，并將其與整體交易活動進(jìn)行了對比分析。

基于多年的研究和行業(yè)數(shù)據(jù)，GAA得出結(jié)論：整體并購交易量大且伴隨大量企業(yè)關(guān)閉和破產(chǎn)的細(xì)分領(lǐng)域通常正處于或即將步入衰退期。對于那些未能適應(yīng)市場變動的企業(yè)而言，這可能是一個低成本整合的機會。

相反，并購交易量與企業(yè)關(guān)閉和破產(chǎn)數(shù)量下降的細(xì)分領(lǐng)域，更有可能實現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。因此，在這些行業(yè)中進(jìn)行整合的成本相對較高。以包裝行業(yè)為例，并購交易量有所下降，且破產(chǎn)申請和工廠關(guān)閉的數(shù)量也較少，這表明包裝行業(yè)仍是一個相對穩(wěn)健的市場，整合活動仍在持續(xù)進(jìn)行。

縱觀過去五年，美國印刷包裝相關(guān)行業(yè)的財務(wù)狀況總體上呈現(xiàn)改善趨勢，但在過去一年中，這一趨勢出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。商務(wù)印刷再次成為破產(chǎn)申請數(shù)量最多的細(xì)分領(lǐng)域，緊隨其后的是報紙和雜志出版業(yè)。

除了破產(chǎn)申請，GAA還關(guān)注非破產(chǎn)工廠的關(guān)閉情況。相較于破產(chǎn)申請，工廠關(guān)閉可能更早地預(yù)示著行業(yè)的財務(wù)困境，尤其是在規(guī)模較小的細(xì)分市場中，破產(chǎn)申請往往意味著企業(yè)的終結(jié)。有些企業(yè)在關(guān)閉后會徹底消失，也有些企業(yè)會找到買家，以更有序的方式進(jìn)行清算。工廠關(guān)閉并不總是意味著企業(yè)完全停止運營，有時也是大公司為了優(yōu)化生產(chǎn)能力而進(jìn)行的調(diào)整。無論如何，工廠關(guān)閉都反映了市場正在發(fā)生變化，通常主要原因在于市場需求的減少。

自去年起，非破產(chǎn)工廠的關(guān)閉數(shù)量持續(xù)上升。GAA的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年有41家工廠宣布關(guān)閉，這一數(shù)字接近2019年和2020年的水平。關(guān)閉工廠主要集中于傳統(tǒng)商務(wù)印刷行業(yè)，報紙印刷廠的關(guān)閉數(shù)量也高于其他行業(yè)。此外，許多造紙廠的停產(chǎn)和關(guān)閉也在持續(xù)發(fā)生。

許多美國印刷包裝企業(yè)表示目前政府提供的企業(yè)扶持資金已經(jīng)用盡，貸款即將面臨利率上調(diào)的壓力，客戶對印刷品的采購變得更加謹(jǐn)慎。目前的挑戰(zhàn)是否會進(jìn)一步加劇？行業(yè)未來是否將適應(yīng)新的常態(tài)？行業(yè)整體交易活動能否恢復(fù)到之前的水平？讓我們一起拭目以待。

來源丨印刷經(jīng)理人